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中国原油产量下滑,低油价助力结构调整

作者: 本站 来源: 本站 时间:2016年11月11日

石化行业:中国原油产量下滑,低油价助力结构调整

来源:研报
一、事件概述
国家统计局公布的数据显示,2016年9月中国天然原油产量为1598万吨,同比减少9.8%;1-9月累计产量为15078万吨,累计同比减少6.1%,达到了六年以来的最低点。与此同时,9月份中国的原油进口量达到了有史以来的最大值,并再度超越了美国。
二、分析与判断
产量下滑进口上升,中国调整原油供需结构。出于对资源的保护,中国的原油生产也正在有计划地削减当中。2014年以来油价暴跌,给了中国极佳的调整供需结构的机会。一方面,截至前三季度,中国有3个月的时间原油进口量均超越了美国;另一方面,低油价给中国提供了一个很好的机会,以关闭高成本的油田,在为后代保留资源的同时,也提高了整个炼油行业的利润,降低运营成本。短期来看,中国为全球前五大产油国,原油产量的下降一定程度将支撑国际油价的复苏。更加重要的是,虽然中国的原油产量在减少,但加工量却持续增长,表明来自中国的原油需求或在未来几年内,成为全球原油消费的中流砥柱,而这部分需求主要来自放开进口原油权后的地方炼厂。长期来看原油供需结构的调整有利于改善行业基本面,保证油价的平稳上涨。
美国原油库存意外大减,汽油库存增加。美国能源信息署(EIA)公布数据显示,截至10月14日当周,美国原油库存减少524.7万桶,至4.687亿桶,市场预估为增加270万桶。美国精炼油库存减少120万桶,连续四周录得下滑,市场预估为减少155.0万桶。美国原油交割地库欣库存减少163.5万桶,降幅为4月8日当周以来最大,前值为减少131.8万桶。此外,上周美国原油日进口量减少91.2万桶。美国汽油库存增加250万桶,增幅为2月12日当周以来最大,市场预估为减少130万桶。同时美国国内原油产量连续三周下滑后首次增加,但连续28周在900万桶/日关口下方。最近几周,美国石油库存波动明显,加上美元走强等因素的影响,导致油价在冻产协议达成后表现出明显的震荡上升的特点。长期来看,冻产协议的减产幅度和实施力度将是影响全球油市供需平衡的主要因素。原油库存的变化更多将引起油价的短期波动。我们认为在动产协议实施之前,国际油价仍然保持50美元附近震荡为主。
成品油迎来年内最高涨幅。本月19日24时起,汽、柴油价格每吨分别提高355元和340元,这是年内最高涨幅。今年来,国内成品油经历20次调价窗口,其中4次下调、7次上调、9次不调整。涨跌互抵后,汽油累计上涨670元/吨,柴油累计上涨645元/吨。与以往不同的是,此轮调价后,国内的成品油批发价格在近期出现了持续的推涨。国内成品油批零价差大幅收窄,加油站高利润时代将结束,山东地炼利润将攀上年内高峰,现行的成品油定价机制与国际油价联系密切。近期受俄罗斯协同石油输出国组织(欧佩克)限产预期提振,国际油价持续走强且波动加剧。我们认为近期影响油价走势的两大原因:一是月底产油国对限产问题的进一步磋商的结果;二是页岩油产量在冻产协议达成后的变动情况。
标的推荐:
洲际油气:(1)收购上海泷洲鑫科,3000万桶原油产能油价弹性极大,涨10美元约15亿净利。(2)公司外延布局完成后,进入滚动勘探+开发阶段,相比只购买开采区块,毛利有望进一步提升。
新潮能源:公司在2015年5月和12月连续收购犇宝和鼎亮的美国油气资产,转型油气开发行业。公司选择在油价低位时转型进入,可以低成本拿到优质区块,政治风险与开发风险均非常小。我们看好公司未来在油气开发板块的布局,预计年产量约1000万桶,油价企稳反弹,公司将持续受益油价弹性。
三、风险提示:

国际油价大幅波动;并购油气资产产量不及预期。

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